台灣人近年來對債券基金情有獨鍾,銀行不僅狂賣債券型基金,甚至也賣單一債券,有網友問我這有何差別?下文做些簡單教學與分析。更詳細的請見買債券之前必知的小知識 。

 

債券基本上就是政府,銀行,企業缺錢時跟投資人借錢的借據,基本上有借有還,再借不難,借錢期間給利息,感覺跟定存很像,難怪不管是債券,還是債券基金,都會被理專拿來當定存賣,唯一不一樣的地方,債券在發行期間,投資人可以拿來買賣,因此便會有價格的波動,反而是跟股票是一樣的,但最大的不同在於債券價格最後一定會往100移動,因為到期日時,債券價格一定會回到剛發行的價位100,因此不管期間債券如何漲漲跌跌,只要債券不違約,完全不用擔心買債券會住套房一輩子這件事。因此,買進債券的當下,若能放到到期,其報酬率已經就確定了,這就叫做殖利率,買債券看這個就對了。但還有個名詞叫做票面利率,這卻變成黑心理專詐騙的話術來源,這可是我親身經歷的,當初我在某外商擔任顧問,實在不想賣殖利率僅1.8%的產品,我老闆居然“教”我說,就講票面利率6%就好啊!沒錯,假如是100塊買進的債券,票面利率的確等於殖利率,但投資人在利率下跌階段,即債券上漲階段買進,比如買在120塊,到期日並不是拿回120,而是100,一般人都誤以為會拿到原先本金(我學生多數認為如此),這就是跟定存搞混的關係。總之,若買進時債券價格大於100,殖利率會小於票面利率,因此投資人多喜歡買100或以下的債券,殖利率大於票面利率。

 

那什麼原因會影響債券的漲跌呢?就講幾個主要原因,利率是最明顯的,但對高評等債券影響低評等,如未來美國升息,美國公債的下跌會大於高收益債。信評的調整則對於低評等的債券影響較大,因此高收益債適合在景氣轉佳時買進,因為財務狀況改善,評等多被調升,違約率下降,景氣轉差時則需賣出,因為影響高收益債最嚴重的事情便是違約與被降評。因此不同債種,影響漲跌的因素並不相同,這對於債券基金很重要,但對於買單一債券者,只要放到到期,根本不用理未來的漲跌,只需關心有無可能違約即可。

 

那既然單一債券放著等到到期就會回到100,那債券基金買的也是債券,可不可以一樣一直放著,長期一定賺錢?理論上是如此,但債券基金跟債券不同處在於,有時基金經理人因資金調度,債券需賠錢賣出,這會發生在於投資人一直在贖回時,規模一直縮減,經理人為了應付贖回潮,只能賣債券換現金,若加上遇到流動性風險,如2008金融風暴時,許多高收益債想賣賣不掉,只好跳樓大拍賣,造成當時高收益債基金跌幅高達五成以上。當然,你若願意撐著,以債券的特色,只要不違約,就算跌到50,還是可回到100,因此隔年債券基金又大幅反彈回去。以目前高收益債濫發的情況下,未來發生這樣的危機並不是不可能。

 

這一兩年來債券基金的配息率紛紛調降,許多投資人抱怨連連,但這是負責任的做法,因為之前在高利率時期買的高配息債券紛紛到期,這幾年低利率環境下,大家拼命發債借錢,投資人也是來者不拒,因此新買到的債券配息一定比之前低,除非因投資人喜愛高配息,為了維持配息率去買評等更差,期間更長的債券,這是未來萬一危機來時,跌得最慘的券種。未來利率調升時,配息率才會往上,彌補因債券因利率上昇的下跌損失。因此債券的特色是漲得多跌得少,穩定的債息收入是最主要關鍵。買單一債券就沒此問題,你的現金流量會非常固定,這才是真正的穩定配息,部分號稱穩定配息基金有時是從本金來的!

 

理論上,買基金因背後有研究團隊撐腰,可以幫你挑選體質良好,有機會被調升評等的公司,但得多付出管理費,有時經理人也會看走眼,債券天王葛洛斯去年就常借酒澆愁,因此誰報酬率比較高很難講。買單一債券風險會比較大嗎?若買相同評等,當然基金風險小,若買單一政府公債或高評等公司債,那就比高收益債風險低。我遇過一名很妙的客戶,他在海外專買殖利率10%以上的單一新興市場政府或國營企業債,但至少買十檔,因為就算違約一檔,還可以打平。

 

結論是,買單一債券與債券基金各有優缺,若你口袋夠深,又不想每天煩惱淨值變化,可以多買幾檔債券來分散違約風險,若資金僅夠買一兩檔債券,那我就建議買債券基金就好,做好分散與配置,不要把所有資金都押在高風險的債券上,之後就不要太在乎淨值的波動,因為債券對大多數人來說才是長期投資的最佳工具 !

 

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  • nascar
  • 想請問老師一下, 債券基金中的債券違約具體行為是什麼呢?某支債券該給利息沒給嗎?是幾次沒償還利息的意思嗎?如果是的話,那應該不算是太大的影響吧? 還是債券只要一出現違約就會怎麼樣了嗎 ? 謝謝~
  • 違約包含付不出息與還不出全部本金,導致的結果一定信評被調降,不是大跌,
    就是最後拿不回本金。除非僅是短暫的資金週轉不靈而已,
    要不然都不會有太好的下場。

    Jim男 於 2014/05/22 20:18 回覆

  • nascar
  • 再請教一個關於債券基金的問題,銀行理專說債券基金分三種,1)第一種是直接每月或每季配息,2)第二種同樣是配息,但當下配出來的息會直接再投入購買,所以單位數會變多,3)第三種是配息一樣投入再買,但是單位數不變,會反應在淨值上,也就是淨值上升的比較快. 理專說,第二種和第三種對投資人來說都一樣,結論就是重複利滾利,轉入再投,適合目前不缺現金,長期投資...

    我後來又直接問基金公司的業務,說了上述的講法,但他說第二種和第三種還是不一樣,但是解釋不出來哪來對投資人不一樣....

    我的情況是,之前是業務人員幫我辦的是富坦新興國家債(Mdis),最近我因擔心高收債的風險,自行將它轉換成富坦全球債券基金(acc), 業務說台灣很少人買acc的,都是第二種的比較多...

    為什麼有第二種卻還有第三種呢? 投資人該怎麼辨別呢? 可以請老師幫忙解答一下嗎,謝謝了~
  • 如果你投資過股票,第一種就是配現金股利,直接發現金給投資人,
    第二種叫發股票股利,配發股票給投資人,股票數量雖增加,
    但除權後價格會做調整,讓除息除權前後股票總市值不變。
    也就是說基金配息不會就因此讓你的錢多出來,
    第三種就是不配股利,獲利直接反映在股價上。

    對基金來說,其實三者真的差別都不大,我就是買ACC,
    因為聰明人很少,大部份都被騙了,以為配息率等於報酬率。
    除非需每個月用到配息的錢,要不然完全沒必要去買配息的。
    ACC最方便觀察淨值變化,不受配息配權的影響,為何不買這個?

    Jim男 於 2014/05/22 20:26 回覆

  • 有筆錢的人
  • 想請問老師,如果有筆錢,大約五百萬元,想拿來當退休規劃的,可以單買一檔優質債嗎?
    例如:聯博美國收益AT股,還是有其他建議呢?
    可以給點配置的建議嗎?
    謝謝!
  • 你指的優質債應該指債券基金,這檔OK,
    若我的話會再多買個兩檔,分散一下風險。
    積極點可買一小部分高收益,這一兩年還行,
    保守點就都買複合債,甚至投資等級債。
    不過我只能說,債券價格都偏高,
    不是說會大跌,但未來一兩年漲勢不像過去就是。

    Jim男 於 2014/05/26 00:42 回覆

  • Remi
  • Jim老師您好,很高興發現了這麼棒的地方,有你的分享真是我們的福氣。
    今天剛好跟理專討論到債券及債券基金,有幾個疑問想請老師解惑。

    1. 關於單一債券,今天有看到一支花旗公司債,票面為 4.5%,價格為 111 ,
    換算殖利率約為 2.98% , 不懂的地方是這是怎麼換算來的? 是因為一樣花五萬美金,買進價格為 111 , 換算為單位數就比較少,可是最後拿回本金部分其實是 "買到的單位數 x 100" ,而不是原來的五萬美金,因此才有殖利率降低的問題,請問這邏輯是否正確呢?

    2. 關於聯博高收益債,理專今天也有提到萬惡的南非幣 XD
    還好剛剛吸收了您的教誨,有理解到穩定配息其實可能是從本金抽出來的。
    可是我有個疑問,他不是本來也是高收益債嘛? 那如果他一年也有個 4% 加上穩定配息的 12% ,最少也有 16% ,若以目前南非幣是低點,美國景氣看似也轉好的情況下,難道不值得投資嘛? 還是有我理解錯誤的地方..也就是說這種有避險貨幣的高收益債,其實只有配息而沒有原來的報酬率,以及如果當年報酬率不夠,就會從本金拆一部分去配息,這樣年化報酬率反而下降。
    抱歉這段敘述的不清不楚,但我相信應該有很多網友有跟我一樣的疑問。
    還請您撥冗指教,謝謝。
  • 期末考的考卷我才出這類似的考題,買債券要看殖利率,因為買進價格111,
    放到到期的價格變成100,因此溢價買進的債券,票面利率會高於殖利率。

    它本身是高收益債沒錯,但穩定配息現在應該沒有年配息12%的產品,
    太誇張,我前陣子查過,美元計價全高收不到6%,頂多就加上利差,
    應該沒有至少16%配息的產品,除非都去買CCC等級的。
    當然,利差若大於匯損,買這樣的基金是划算的,
    避險基金的報酬率來源請看我另篇澳幣幣險的文章,
    是南非幣跟美元之間利差所造成。

    至於南非幣的問題,便不便宜見仁見智,美國經濟好,
    升息之後對南非幣更不利吧, 或是現在是低點,
    但請記取宏達電500塊買進的例子吧!
    若一公司失去競爭力,就算掉到百元以下也算貴。
    要賭南非幣匯率也行,為何不做進出方便,無手續費的定存呢?
    下一篇文章會提到這問題,敬請期待。

    Jim男 於 2014/06/18 11:17 回覆

  • 有筆錢的人
  • 另外再請問老師:
    富蘭克林坦伯頓全球投資系列全球債券基金美元A(acc)

    富蘭克林坦伯頓全球投資系列全球債券總報酬基金美元A(acc)
    如果二選一比較建議哪檔呢?
    謝謝~
  • 兩者經理人相同,只是標的不同。
    全球債以政府債為主,信評會較高,目前平均A-,目前聚焦新興市場政府債,
    全球債總報酬以政府債和公司債,目前平均BBB,
    目前政府債聚焦高息國家政府債,公司債則成熟與新興皆有。
    若只買一檔,我會買後者,比較分散,
    但若還有其他配置,如已經有不少高收益債,
    可以買前者做配置,分散風險。

    Jim男 於 2014/06/19 20:13 回覆

  • 有筆錢的人
  • 謝謝老師回答,期待您的新作!
  • 阿盛
  • 有幸拜讀您的文章、令我的觀念長進不少、不知您對ETF(房貸抵押貸款指數)有何評價或見解?我對於美股代碼REM這隻關注許久、只不過相關的介紹很少、我的理專也無法跟我詳細說明、如何升息會有何影響?所以在這裡向您提問、謝謝
  • 麻煩請參考我這篇文章,
    http://cycjim.pixnet.net/blog/post/41829298

    一般來說升息對固定收益產品都不是好事,
    但對MBS來說,升息的好處是可以收到比較多的利息,配息會增加,
    若升息升過頭,房貸戶不願繳房貸,會有信用違約的問題。

    我當初服務的銀行沒賣這檔ETF,所以沒研究過,你可以看過我寫的文章後,
    去查一下這ETF內容是否為有政府擔保的,若是的話,
    可以把它視為類政府公債。


    Jim男 於 2014/07/16 16:29 回覆

  • 訪客
  • 老師 您好,

    理專推薦"德意志銀行"發行的公司債(目前其信評應該還算是投資等級, 不知歐債問題對該銀行是否有影響...), 2014年發行,十年期, 美元, 票面利率3.7%; 若以想穩定領配息為前提的話, 請問目前正值美國欲啟動升息之際, 是否適合買此類的公司債...

    感謝幫忙!!
  • 不能只看票面利率,要看殖利率,現在應該不到3.7%。
    若能放到到期,中途都不出場,升息與否是沒關係的。
    基本上買債券放到到期唯一得擔心的就是違約風險,德意志銀行應該不太可能發生。
    只是未來升息後,有機會買到票面利率更高的債券就是。

    Jim男 於 2015/07/16 22:49 回覆

  • 訪客
  • 老師您好
    之前買過股票今年才開使買債券基金,
    因想減低股票風險,但第一次進場買債券基金就虧.
    想請教老師,買股票跟買股票基金的人是不是大都不會是同一掛的.
    例如看好原物料的人就買中鋼或台泥不需再買原物料基金.
    看好能源就買台塑不需再買能源基金.
    看好美股或中國股票就買台股相關族群或美國股票.
    而買股票基金的人就是不想費心選股,付費交給基金經理人選股就好.
  • 買股票的人的確會不太想買基金,因為基金費用真的不少。
    會買基金通常是這產業是台灣很少的,例如能源,礦業,
    債券基金也是因為買債券門檻高,只好買基金,要不也可買ETF。

    Jim男 於 2015/11/02 10:46 回覆