很多人都把高收益債當成長期領息的工具,但高收益債是跟股票一樣,會大跌的金融產品,長期投資最重要的事情就是避開大跌,本篇文章將交大家如何避開高收益債的大跌,並在低點附近買回!

最近聽場花旗的投資說明會,提到一個指標,之前我也聽過銀行研究部使用過,C&I loan standards 的寬鬆比例,可以預測未來的違約率。這是什麼碗糕?簡單來說,銀行要放款時,必須先做信用審查,因為銀行跟我們一樣,很怕借出去的錢拿不回來,變成呆帳。若標準變嚴格,也就是想借錢的人被打槍的比例變高時,高收益債違約率也會上升,這應該很容易理解,銀行銀根變緊,代表的就是聞到景氣變差的味道,發現企業的財務狀況變差,為了避免貸款變成呆帳,有倒帳嫌疑的公司就不借錢給他。銀行是很現實的行業啦,理論上這時候應該多貸放資金幫企業度過難關,而不是只想到貸款絕不能變成呆帳。所以若能知道這比例的變化,就可以推估違約率何時升高,就可以從容出場。這比例是領先高收益債違約率一年的指標,所以使用方法很簡單,只要看到銀行銀根趨緊,高收益債,甚至股票就得準備出場啦!

花旗報告的資料來源是德意志銀行的研究報告,它另外一個研究,就是以殖利率曲線來預測放款標準,不過這判定係數只有52%(統計學名詞,簡單說能解釋這線性關係的比例),我認為太低,不足以參考。

銀行貸款審核標準.jpg 


資料來源:可以去聯準會的網站找  http://www.federalreserve.gov/boarddocs/snloansurv...


若以上的解釋都看不懂,就教你怎麼看這圖來解釋,只要曲線來到0軸以上,代表銀根是趨緊的,一年之後,高收益債的違約率就會上升到4%以上,若更謹慎一點,就連續兩季在零以上,高收益債最好就出場,我們看過去二十年來,高收益債兩次違約高峰分別在2002年中,與2009年底,而最緊縮的期間在2001年第一季與2008年年底,幾乎非常吻合落後一年的關係。


而你會發現,2008年年底就是最好的買進點,並不是等到違約率最高峰的時候。而賣出點就在2007年年初,就是連續兩季在零軸以上,若看到違約率飆高,已經是2008年以後的事,那時候出場已經太晚了!因為違約率是落後指標。重點是若你能夠避開高收益債的大跌時間,他其實也是很不錯的長期投資工具。而違約率不能用在賣點,但可以用在買點,好處在於若落後指標都已經改善了,代表高收益債已經漲一段,破底危機已除,相對安全許多,但相較之下,就少賺了一段。


高收益債走勢.png 


我第一次持有高收益債基金剛好為2002年,那時候我還不懂這麼多,剛好駿利基金公司業務人員來銀行介紹高收益債,才發現高收益債基金是股票投資外的另個選擇,於是買進放到2007年,聽到有房貸危機的風聲時出場,平均年報酬率應該有7-8%吧!坦白說,這僅是憑感覺,若有個客觀的數據輔助,不是更棒嗎!

兩段大跌期間的下跌多半是跟隨股市回檔的下跌,並不是真正的危機。那今年以來特別明顯的跌勢是真正的危機嗎?

若以這指標來看,雖然逐漸趨緊,但尚未來到零軸以上,因此未來一年並不會有違約率飆高的現象,這波的下跌多半還是能源公司的危機所造成的,並不是全面性的衰退。那還會再跌嗎?或是需要出場了嗎?若以現在的時機點,倒也不用了,因為根據花旗的報告,能源公司高收益債價格已經過度被低估,現在殺出實在不智,除非油價會持續跌下去,能源公司違約情形會更嚴重。但以過去的資料研究顯示,油價走勢有高度的負自我相關(這已經是我寫碩博士論文的東西了,BJ4),簡單來說,今年油價若大跌,隔年油價上漲的機率與幅度皆很高!從供給與需求來看,美國頁岩油的開採持續減少,資本支出不斷下降,供需失衡狀況將會改善,更何況俄羅斯與沙烏地阿拉伯已經開始喊吃不消了,雖然不要期望油價要漲多高,但說什麼油價會跌到25,甚至10元的鬼話,會發生的機率真的很低。

再來,債券本金到期日又被推遲到2018年以後,到2020年為高峰,配合此次升息循環,高收益債大跌危機很可能就在這三年當中,距離2008大跌剛好也相距約10年!所以,未來幾年只要看到銀行銀根趨緊,我會建議就算是想長期持有者,最好也是跑一趟,至少也要減碼,避開一次大跌,等於多賺好幾年的配息!

那未來的大跌會很恐怖嗎?我覺得很有可能!之前我也看過類似的報告,花旗也提出相同的警訊,就是這段異常久的低利率期間高收益債發行量不斷膨脹,但週轉率卻在下降的,也就是流動性變差,意思就是說,萬一高收益債真的出現危機時,會發生大家搶著要賣,卻賣不掉的情況,堅持要賣只能用更差的價格去賣。你可能會說,不能等流動性好一點時再賣嗎?但現在高收益債很大的比例為基金所持有,若基金投資人要賣,基金經理人也只能硬著頭皮,用很差的價格把債券賣掉,到時候基金淨值的波動會很大,搞不好還會有暫停交易的狀況發生!若這狀況真的發生,我就真的不太相信想長期持有債券基金領息的人晚上還是睡得著覺!當然,若之前已經出場避掉大跌的投資人,就可以從容的分批進場撿便宜,享受配息率兩位數以上的快感!這時候就可以參考銀根是否已經開始寬鬆,看到之後再進場也不遲!雖然這指標絕不是完美,但至少可以讓你避開大部分的跌幅,也可以讓你在相對低點進場,這已經是很棒的指標!

這篇文章根本就是鉅亨網專欄水準等級的文章,寫得好累啊!寫來回饋一下支持Jim男部落格突破百萬的讀者,若能幫助各位避開高收益債的大跌,那真的是功德無量啊!

最新追蹤:高收益債該賣了嗎?美國C&I貸款標準已經趨緊!

高收益債基金可以長期放著領息嗎?

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  • pediatricsurf
  • 感謝Jim男大, 看起來這真是個不錯的指標啊.
    一個問題是:日後(半年或一年後) 我要如何再度取得這個
    指標的renew呢?
    十分感謝!!
  • 以前若在銀行,很容易可拿到,但現在只能自己來,
    去聯準會的網站可以看到這資料。
    若我記得,我會在部落格提醒,
    假如忘了,就麻煩你提醒我。

    Jim男 於 2015/11/03 22:02 回覆

  • VIVIAN
  • GOOD!感謝您的提醒,我會持續注意這個指標!
  • 若注意到異狀,也麻煩通知我一下,感謝!

    Jim男 於 2015/11/03 22:02 回覆

  • 學徒
  • 所以如果現在單筆投資100萬左右進入高收益債券非常不適合吧?

    還好我還沒投資...近日想要買基金四處找一些資訊剛好拜讀到老師的文章學了很多東西。

    想請教一下老師既然有這樣的可能那我接下來如果要選擇長期的投資(最好是丟進去不要理他 可以放個10年左右)巴西跟俄羅斯剛好現在都到了景氣衰退期,買他們的債券推薦嗎?
  • 買他們的債券?新興市場債嗎?我只能說資源國的匯率波動都不小,
    我不會建議全數投入。
    若要10年丟進去不理,那可以找檔平衡式股票基金,
    再加上買檔複合債(什麼債都有的基金),
    若你要巴西俄羅斯債券,那就買個一至兩成就好。

    Jim男 於 2015/11/07 00:29 回覆

  • Lin YiAn
  • 請問文中的這個指標,目前最新的數據是這個嗎?

    http://www.federalreserve.gov/boarddocs/snloansurvey/201511/fullreport.pdf

    它現在來到零軸之上了,就代表在縮銀根囉(因為FED準備升息嗎?)
  • 沒錯,這是最新的資訊,非常感謝您提供這資訊,我應該把它放到行事曆,定時觀測,
    三個月後我想會更關鍵,到時候應該已經升息了,銀行對未來景氣的判斷就更重要了。
    我稍微看了一下報告,過去三個月來銀行的確對未來景氣感到疑慮不明,
    我想聯準會九月不升息應該也是同樣狀況,特定產業有風險我猜指的應該是能源業,
    不過縮緊的態勢還不是很顯著,我認為還可以觀察一到兩季的資料,
    過去也曾經有一季突破零軸後就掉下來。
    這是觀察高收益債與景氣的指標之一,也不可能完全命中,
    但我寧願小心一點!下次若如果這指標持續往上,那就先減碼吧!

    Jim男 於 2015/11/07 00:18 回覆

  • chmouse
  • 請問文中指高收益債指的是美高收,還是歐高收,全高收,還是只要是高收,都是可以將聯準會這個資訊當個指標參考,謝謝!!
  • 我指的是美高收,但全高收通常美高收佔比很高,也可適用。歐高收與亞高收不適用。
    只是美國景氣不好,也會帶衰全球就是。

    Jim男 於 2015/11/08 00:49 回覆

  • 訪客
  • 你好!我是基金,債券方面的菜鳥!最近聽從理專的建議,買入100萬台幣的美元高收益基金(現在電視天天在做德盛安聯高成長.......基金),今天碰巧看到這篇文章,就擔心起來,所以想請教我是否應該最近就賣掉來避開12月可能升息的可能性?!
  • 先想清楚當初買這檔基金的目的為何?
    應該是為了領配息與長期投資吧!
    若是如此,應該不需要怕12月份的升息,
    若不是如此,你就是選錯了標的與進場時機。
    再多充實自己的投資知識,可以更從容與安心的投資!

    Jim男 於 2015/11/08 22:38 回覆

  • john
  • 個人日後想買公司債(美高),如依老師所提示現指標己在0軸之上(約10左右),是否先觀望?又如有好買點(或賣點)時可否請提示讀者參考,另網路上有人敘述殖率在7%以上(8%更好)可考量買入,其論點為何?可否請老師指導,最後能拜讀老師文章,實屬助益不少,感恩在心
  • 我指的買點,是指大跌過後的買點,那殖利率會遠超過10%。
    7%以上的買點指的是高收益債有時會跟著股市修正而回檔,
    基本上還算是多頭市場。
    只是我所說的買點會是可能十年才有一次,或許幾年後有,
    也可能沒有。
    雖然指標在零軸以上,但我認為還不致於掛掉,因為利率還沒升啊!
    經濟數據也都不差!
    最佳買點要等,但要個5%左右的報酬,倒還是都有機會。

    Jim男 於 2015/11/10 00:28 回覆

  • nascar
  • 請問老師一下,之前有人分析說美國不斷地QE製造了大量的負債,以債還債,每月要償還的利息越來越多,如果升息的話債券殖利率會上升,這憑空多出來要償還的利息會讓美國破產,所以美國永遠不會升息,只會以後再找機會QE,不斷QE.... 請問老師這種說法有可能嗎? 或是這論述是哪裡有問題呢? 謝謝老師~
  • 若是企業的話,的確有可能,若政府的話,就不用擔心,
    以前美國政府公債在7%以上都沒出事了。
    除非美國政府需要借新還舊,不斷滾大債務,但這也不見得要擔心,
    只要景氣好轉,稅收就會增加,不一定都要借新還舊,應不用擔心!
    不過利率我也認同不會升太高,要不然引起企業的違約可不是件小事!
    高收益債就慘了!

    Jim男 於 2015/11/11 23:45 回覆

  • 訪客
  • 請教老師
    台股今年5月上市一檔元黃金.
    請問它跟元大寶來的期貨基金是完全一樣的嗎?
    如買了元大的黃金基金就不需再買股票型基金對嗎?
    那如買黃金股票型基金是不是手續費較便宜?較黃金基金好?
    跟黃金現貨及黃金存摺走勢一樣嗎?
    一般人是不是還是投資黃金存摺較簡單較好?
  • 元黃金與期貨基金是類似的東西,都是在追蹤黃金現貨走勢,
    你可自行比較兩者誰得的費用低,跟現貨走勢貼近,
    黃金存摺費用不一定比較低,比較一下它的買賣價差,
    好處是有些黃金存摺可以提領現貨。
    黃金股票基金是不一樣的概念,它是投資生產探勘黃金公司股票,
    走勢跟黃金現貨不一定相同,波動更大些。

    Jim男 於 2015/11/16 17:21 回覆

  • 訪客
  • 再請教老師,另一檔元石油
    媒體說元石油與原油現貨價格相關性有0.923能源基金只有0.478
    是不是表示一般人投資元石油會比能源基金好?因較簡單好追蹤。
    能否請教老師如是您,二種會選那一種來投資?
  • 若純粹想賺原油價格價差,當然是買元石油,
    能源公司漲跌因素很多,油價是最重要沒錯,
    但低油價對下游公司不一定不好。

    Jim男 於 2015/11/16 17:24 回覆

  • 訪客
  • 謝謝老師回覆
    元石油好像是跟隨西德洲石油指數走.
    對沒買過能源基金的基金初學者是不是較適合?
    且指數型基金交易費用是不是也會比能源基金低?
  • 不能說這就比較適合,元石油這種原物料指數適合作波段,
    對原油走勢要有一定的認識,初學者玩這個不一定佔得了便宜。
    而能源基金適合扣定期定額,反而適合初學者。
    一般來說指數型費用較低,但台灣不一定,有些基金也收不少管理費,
    還是要去看他的公開說明書做確認。

    Jim男 於 2015/11/16 21:02 回覆

  • 訪客
  • 謝謝Jim男的分享
  • 不客氣!

    Jim男 於 2015/11/21 14:44 回覆

  • 訪客
  • 老師您好
    記得之前讀過老師一篇文章裡面有一句逆勢操作或順勢操作.
    請問老師,如採逆勢操作好處是不是就不用設停損點?較符合人性.
    缺點是是有可能接到的全是落下的刀子及不知會套多久的痛苦?
    我記得老師好像都是順勢操作對嗎?
  • 我不完全是順勢操作,若是打定做短線與波段,才會順勢,如外匯或股票型。
    若定期定額,就屬於逆勢操作了,我會做,但只佔資產一小部分,
    也不會多痛苦。
    未來高收益債或股票我可能也會逆勢操作,但這是幾年後的事了。
    還有,若有適合長期投資的股票,因外在因素而下跌,我也會逆勢進場。

    Jim男 於 2015/11/21 14:44 回覆

  • 悄悄話
  • 訪客
  • 請教老師
    一檔富蘭克林新興國家固定收益,最近彈升近10%,為甚麼為有這麼高的漲幅?
    2年多前買的淨值是13.62目前因淨值大升已負報酬10.93%,之前的報酬負是19.24%,請教老師,為甚麼會跌這麼多?
    看了一下月報表美元或本地貨幣各半,有放空歐元及日元,資產配置最大為烏克蘭14%.之前買規模80億現38億.是這些因素的關係嗎?
    烏克蘭的影響會很大嗎?烏克蘭主要的影響是甚麼?
    常看到一些事件知道會有影響但因沒讀過財經學不知為甚麼或會有麼關係?
    麻煩老師解惑
  • 其實原因你自己有找出來,漲跌幅度這麼大就是當地貨幣與匯率操作,
    這只能相信經理人,要不然就是這檔基金不要持有過多。
    烏克蘭就去年與俄羅斯發生衝突,該影響都影響差不多了,
    兩邊看來沒有進一步的動作,除非發生什麼意外,
    其實這也只能相信經理人的判斷,他或許認為減碼夠了,
    或是認為逢低可加碼。若本身有疑慮,就不要持有。
    若不想煩惱太多這方面的因素,建議找單純一點,或是配置比較分散的債券基金放。

    Jim男 於 2015/11/22 23:09 回覆

  • 訪客
  • 真是受教了,謝謝老師的分享。
    想再請教老師,若是亞高收的話,是否有可以參考的指標呢?
    若想長期持有的話,亞高收現在是否適合進場?
  • 我對亞高收比較大的疑慮是中國高收益債佔比都不低,
    這些公司的財務相較之下比較不透明,很容易踩到地雷,
    因此不建議持有太多。若真的要長期持有,不需要太計較進場點。
    參考指標請看基金的對比指數,這比較沒有統一性的指標,
    基本上stock q沒提供的,要找就比較麻煩一點。

    Jim男 於 2015/11/26 21:59 回覆

  • 綺夢
  • 老師,您好
    請問目前手上有全球高收益債,含息報酬率為負4.2%,如照老師文中教學,曲線已超過零,是否應先贖回,避免更嚴重的損失。
    另外也有伯瑞新興市場債券基金A6HD(澳幣),含息報酬率為負4.2%。
    謝謝
  • 我最近會寫篇文章來解釋,目前看法是可以再觀望一季至半年!

    Jim男 於 2015/11/27 16:41 回覆

  • 訪客
  • 老師您好
    如這幾天人民幣加入SDR,是不是就會變成世界央行的儲備貨幣?
    那是不是央行就會以中國債券儲存人民幣?
    為應付全世界債券需求中國債券發行是不是會更完善更發達?
    如果原本有定存人民幣是不是在目前大陸經濟放緩利率愈來愈低,
    改買中國債券更適合?
  • 是的,若有人民幣計價的中國政府債,的確是個分散資產風險的好產品!

    Jim男 於 2015/12/01 10:50 回覆

  • 訪客
  • 老師您好,目前最新的數據
    http://www.federalreserve.gov/boarddocs/snloansurvey/201602/fullreport.pdf

    仍在0軸之上,但似乎和上季持平而非上升,請問這樣高收債是要先出場還是要再等一季觀望?謝謝老師
  • 持平算是好事,但目前高收益債的觀察重點都在油價上,
    若好的高收益債基金經理人應該懂得趨吉避凶,
    降低能源類高收益債比重。這類的基金還可以留,不過要請您自行研究一下。
    最近很忙,有空再來好好看這報告,謝謝提供!

    Jim男 於 2016/02/17 23:30 回覆

  • 訪客
  • 請教老師
    高收益債何時是最適合進場時機?
    最近已跌了一段是可以的時候嗎?
  • 做短線(一至兩年)可以拼拼看,現在的價格或許都已經反應了能源公司的違約,
    只要景氣不惡化,高收益債應該會有機會反彈,一成以上報酬可期待。
    (前提很重要,景氣沒惡化,貸款標準沒持續縮緊,甚至升息速度沒太快)
    長線當然是等違約率不斷攀高,價格大跌的時候。

    Jim男 於 2016/02/18 10:06 回覆

  • steven0906
  • 請教老師:
    這指標是每個月公佈嗎?還是一季公佈一次?
    謝謝
  • 一季公布一次。

    Jim男 於 2016/05/06 23:55 回覆

  • john
  • 請問老師那裡可以查詢到美林高收益債歷年來之殖率利和利差(尤其想查2008年至2009年)謝謝
  • https://stock-ai.com/eod-3-BAMLH0A0HYM2.php

    但他時間不夠長,你把它英文輸入孤狗,應該可以查到國外網站的資料。

    Jim男 於 2016/06/15 10:27 回覆

  • 未來靠債基
  • 老師請問一下
    這指標目前看來一直向上
    上次也看到一個新聞說高收債上半年整體違約率來到4%多
    目前油價又跌回40美元下半年看來違約率可能在提高
    不過目前美國還是打算未來維持升息的趨勢
    失業率也低反映了美國景氣確實還不錯
    想請教一下老師我們該怎麼看未來高收債的投資
  • 我已經淡出市場一段時間,並沒有什麼看法。
    只是隨著升息速度越來越慢,高收益債危機爆發時間會延後,甚至被沖淡,
    油價不太可能再度跌破30。只是我還是持續減碼高收益債,
    可以往複合債,或是新興市場債走。

    Jim男 於 2016/08/02 20:59 回覆

  • 悄悄話
  • 悄悄話
  • 悄悄話
  • 悄悄話
  • f66stacy
  • 謝謝Jim老師,會好好研究一下,祝端午佳節身心愉快!
  • 謝謝!

    Jim男 於 2017/05/24 23:54 回覆

  • 悄悄話
  • 悄悄話
  • f66stacy
  • 謝謝專業建議,非親非故又無法束脩以上,只能祝老師永保自在瀟洒,愉快安康!
  • 不用客氣,寫這些文章就是希望能無償的幫人,在銀行雖有償,但總是有很多的限制,
    大多主管們還是以本身利益為優先。感謝您的祝福,精神上的報酬會比金錢的報酬給人更多的快樂!

    Jim男 於 2017/06/01 10:39 回覆

  • 買高收債的人
  • 請問最近高收債一值跌是因為美國要提緊縮表 是否該賣出了 雖然是負值
  • 不好意思,本部落格不直接回覆買賣問題。
    不過我覺得這樣跌幅還好,畢竟漲這麼高了,原本就不便宜。

    Jim男 於 2017/07/11 21:28 回覆

  • 買高收債的人
  • 請問最近高收債一值跌是因為美國要提緊縮表 是否該賣出了 雖然是負值
  • 訪客
  • 請問老師有研了一檔貝萊德美元高收益債看它配息可接受而且連續一年多配息完全沒配到本金,我是新手剛開始學習買債券可否請較老師這支目前進場風險如何,謝謝!
  • 沒配本金很好,雖高收益債算是在高檔區,若美股沒跌,他應該還不致於危險。
    比較大的風險可能會在一兩年後吧!
    若是新手,還是先買複合債比較安全一些。

    Jim男 於 2017/11/13 21:45 回覆

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