很多人都把高收益債當成長期領息的工具,但高收益債是跟股票一樣,會大跌的金融產品,長期投資最重要的事情就是避開大跌,本篇文章將交大家如何避開高收益債的大跌,並在低點附近買回!

最近聽場花旗的投資說明會,提到一個指標,之前我也聽過銀行研究部使用過,C&I loan standards 的寬鬆比例,可以預測未來的違約率。這是什麼碗糕?簡單來說,銀行要放款時,必須先做信用審查,因為銀行跟我們一樣,很怕借出去的錢拿不回來,變成呆帳。若標準變嚴格,也就是想借錢的人被打槍的比例變高時,高收益債違約率也會上升,這應該很容易理解,銀行銀根變緊,代表的就是聞到景氣變差的味道,發現企業的財務狀況變差,為了避免貸款變成呆帳,有倒帳嫌疑的公司就不借錢給他。銀行是很現實的行業啦,理論上這時候應該多貸放資金幫企業度過難關,而不是只想到貸款絕不能變成呆帳。所以若能知道這比例的變化,就可以推估違約率何時升高,就可以從容出場。這比例是領先高收益債違約率一年的指標,所以使用方法很簡單,只要看到銀行銀根趨緊,高收益債,甚至股票就得準備出場啦!

花旗報告的資料來源是德意志銀行的研究報告,它另外一個研究,就是以殖利率曲線來預測放款標準,不過這判定係數只有52%(統計學名詞,簡單說能解釋這線性關係的比例),我認為太低,不足以參考。

銀行貸款審核標準.jpg 


資料來源:可以去聯準會的網站找  http://www.federalreserve.gov/boarddocs/snloansurv...


若以上的解釋都看不懂,就教你怎麼看這圖來解釋,只要曲線來到0軸以上,代表銀根是趨緊的,一年之後,高收益債的違約率就會上升到4%以上,若更謹慎一點,就連續兩季在零以上,高收益債最好就出場,我們看過去二十年來,高收益債兩次違約高峰分別在2002年中,與2009年底,而最緊縮的期間在2001年第一季與2008年年底,幾乎非常吻合落後一年的關係。


而你會發現,2008年年底就是最好的買進點,並不是等到違約率最高峰的時候。而賣出點就在2007年年初,就是連續兩季在零軸以上,若看到違約率飆高,已經是2008年以後的事,那時候出場已經太晚了!因為違約率是落後指標。重點是若你能夠避開高收益債的大跌時間,他其實也是很不錯的長期投資工具。而違約率不能用在賣點,但可以用在買點,好處在於若落後指標都已經改善了,代表高收益債已經漲一段,破底危機已除,相對安全許多,但相較之下,就少賺了一段。


高收益債走勢.png 


我第一次持有高收益債基金剛好為2002年,那時候我還不懂這麼多,剛好駿利基金公司業務人員來銀行介紹高收益債,才發現高收益債基金是股票投資外的另個選擇,於是買進放到2007年,聽到有房貸危機的風聲時出場,平均年報酬率應該有7-8%吧!坦白說,這僅是憑感覺,若有個客觀的數據輔助,不是更棒嗎!

兩段大跌期間的下跌多半是跟隨股市回檔的下跌,並不是真正的危機。那今年以來特別明顯的跌勢是真正的危機嗎?

若以這指標來看,雖然逐漸趨緊,但尚未來到零軸以上,因此未來一年並不會有違約率飆高的現象,這波的下跌多半還是能源公司的危機所造成的,並不是全面性的衰退。那還會再跌嗎?或是需要出場了嗎?若以現在的時機點,倒也不用了,因為根據花旗的報告,能源公司高收益債價格已經過度被低估,現在殺出實在不智,除非油價會持續跌下去,能源公司違約情形會更嚴重。但以過去的資料研究顯示,油價走勢有高度的負自我相關(這已經是我寫碩博士論文的東西了,BJ4),簡單來說,今年油價若大跌,隔年油價上漲的機率與幅度皆很高!從供給與需求來看,美國頁岩油的開採持續減少,資本支出不斷下降,供需失衡狀況將會改善,更何況俄羅斯與沙烏地阿拉伯已經開始喊吃不消了,雖然不要期望油價要漲多高,但說什麼油價會跌到25,甚至10元的鬼話,會發生的機率真的很低。

再來,債券本金到期日又被推遲到2018年以後,到2020年為高峰,配合此次升息循環,高收益債大跌危機很可能就在這三年當中,距離2008大跌剛好也相距約10年!所以,未來幾年只要看到銀行銀根趨緊,我會建議就算是想長期持有者,最好也是跑一趟,至少也要減碼,避開一次大跌,等於多賺好幾年的配息!

那未來的大跌會很恐怖嗎?我覺得很有可能!之前我也看過類似的報告,花旗也提出相同的警訊,就是這段異常久的低利率期間高收益債發行量不斷膨脹,但週轉率卻在下降的,也就是流動性變差,意思就是說,萬一高收益債真的出現危機時,會發生大家搶著要賣,卻賣不掉的情況,堅持要賣只能用更差的價格去賣。你可能會說,不能等流動性好一點時再賣嗎?但現在高收益債很大的比例為基金所持有,若基金投資人要賣,基金經理人也只能硬著頭皮,用很差的價格把債券賣掉,到時候基金淨值的波動會很大,搞不好還會有暫停交易的狀況發生!若這狀況真的發生,我就真的不太相信想長期持有債券基金領息的人晚上還是睡得著覺!當然,若之前已經出場避掉大跌的投資人,就可以從容的分批進場撿便宜,享受配息率兩位數以上的快感!這時候就可以參考銀根是否已經開始寬鬆,看到之後再進場也不遲!雖然這指標絕不是完美,但至少可以讓你避開大部分的跌幅,也可以讓你在相對低點進場,這已經是很棒的指標!

這篇文章根本就是鉅亨網專欄水準等級的文章,寫得好累啊!寫來回饋一下支持Jim男部落格突破百萬的讀者,若能幫助各位避開高收益債的大跌,那真的是功德無量啊!

最新追蹤:高收益債該賣了嗎?美國C&I貸款標準已經趨緊!

高收益債基金可以長期放著領息嗎?

債券基金投資懶人包

文章標籤

創作者介紹
創作者 Jim男 的頭像
Jim男

Jim男的投資與旅遊經

Jim男 發表在 痞客邦 留言(40) 人氣()