買基金可以只管配息,不管本金減少嗎 這篇文章中道出部分基金有配本金的疑慮,為何用疑慮的字眼,而不是確定,是因為金管會認定的本金包含了資本利得,所以很難用配息組成表去發現基金到底有無配出了原始本金,但Jim男抽絲剝繭,更深一度探討此基金配息主要來源之一,掩護性買權(Covered Call)。

 

相信絕大多數投資人都不知道什麼是掩護性買權策略,那你為何敢投資這檔基金,只因為高配息?完全信任經理人的操作?甚至有人推廣貸款買此基金來做套利,當成退休金的來源。在解析何謂掩護性買權,了解此策略的優缺點之後,你可以慎重考慮此類型的基金是否適合當做安穩配息的退休工具。

 

掩護性買權可視為自製股利的策略。若要徹底了解此策略,需要先懂什麼是賣買權,這需要花更多篇幅來解釋,就直接舉例來說好了,以6/11的收盤價來看,目前台積電股價為207.5,你可以選擇賣一口明年三月到期,履約價210的買權,可以獲得13.15元的權利金,若把它想成股利,約年率為8.4%,哇,光做這樣的動作,不必等台積電接到什麼大單,或是張忠謀大發慈悲,將賺來的錢全部發放現金股利,就可以多出這麼多現金來,看起來是個多麼棒的策略啊!

 

若在市場久一點的投資人應該會懷疑,世上沒有這麼好康的事情,一定會有些限制與風險。沒錯!這策略最大的風險就是在於台積電大漲的時候,假設漲到250元,但你在履約價210賣了買權,就等於你跟買這買權的人簽了契約,要以210這低價賣出,40塊的資本利得你是賺不到了,因為你收了13.15元,就有義務要以履約價賣出,不能反悔。所以使用這種策略的最大缺點就在於限制了股價上漲空間!

 

那可不可以賣個履約價高一點的買權,這樣就不會犧牲掉太多的資本利得?可以,你可以選擇在履約價220賣出買權,但權利金就只能收到9.2,報酬年率為5.9%。這很合理,你想多賺點資本利得,勢必就得犧牲些權利金收入。那履約價要如何選擇?就選在你設定的目標價,如果你認為台積電至少會漲到220,那你應該要選擇220的履約價,這樣資本利得加權利金會賺最多。若是愛高配息的台灣人,應該會選看哪個權利金高吧!

 

因此使用掩護性買權的時機在於你認為股票價格已經來到高檔,已經漲不太上去,但你想留著股票每年領股息,不想賣出,利用這樣的策略可以提高現金股利率。看到這裡,或許基金投資人會認為,這樣的策略很好啊,原本我就只想領多一點的息,根本就不在乎有沒有資本利得,理專大概也只跟你說到這邊。接下來的部分就要仔細看了,因為我相信絕大多數的人應該不知道這件事,或是根本沒去考慮到,萬一空頭來了怎麼辦?

 

直覺去想,股票跌也沒關係啊,因為我手上還是持有台積電的股票,權利金也一樣收得到。但是再深一層去想,若選擇權到期了,再來要賣多少履約價的買權?一樣舉例說明,你當初現股成本為207.5,假設台積電跌個兩成,來到165,為了避免資本利損,履約價必須設在207.5以上,權利金大約只剩兩塊多,年配息率只剩下一點多趴。若還是要維持原始的配息(以履約價220計算),履約價只好設在180,但這樣會有個風險,萬一台積電來個反彈,履約時又漲回了兩百塊以上,別以為你解套了,你將會被強迫以180賣掉,實現了資本利損27.5元!若當初配息是以履約價210換來的,那履約價需設在170,也就是實現資本利損的機會大增!做最壞的假設,萬一台積電跌個四成,而且好幾年站不回200塊以上,這幾年經理人會陷入兩難困境,想提高權利金收入,就得冒資本利損的風險,不想冒資本利損的風險,就只能有微薄的權利金收入,甚至為零!

 

若是散戶投資人,很容易可以解決這樣的困境,不是在高檔把台積電賣掉,在空頭期間空手,要不然就長期單純持有股票,不再賣出買權,除非股票又漲回來。但基金經理人沒有這樣的彈性,它還是需要股票配息,需要掩護性買權爭加收益,不可能空手。除非更改基金投資策略,並減少配息,要不然在大量配出本金,加上資本利損,淨值將會大幅下降,投資人也不能說只管配息,不管本金減少,因為配出原始本金會讓你未來股市回到多頭時,上漲速度輸給大盤,配息金額也不可能回到過去了!

 

因此,投資這樣的基金必須有個心理準備,在景氣轉差時,不能想說還有高配息而不出場,因為在空頭市場,高收益債可能違約不配息,公司也可能少配或不配現金股利,掩護性買權也掛掉不能用,更不用說可轉債,它原本就沒什麼配息,只是在多頭市場有資本利得而已。所以多頭市場基金還可以用資本利得來掩飾配本金,但在空頭市場的時候呢?若還能維持原本的配息金額,我就會把疑慮配本金升級到百分百確認配原始本金!

 

其實這樣的策略在多頭時期,若你真的不計較資本利得,的確是可以創造不錯的收益,但投資人有無想過,空頭來臨時這策略還行得通嗎?或是你根本完全不懂這樣的策略?想把這類型基金當成退休規劃工具,甚至借錢來投資,就得保佑你這一輩子都不會碰到空頭,或你都能躲掉,但這可能嗎?Jim男在此預言,鼓吹投資人貸款買這樣類型基金的金融機構,在下波空頭來時,將會跟雷曼與TRF一樣,你的業績會變成很大的業障!因為基金若維持配息會配本金,調降配息會被投資人罵,會不夠錢來還貸款,投資人不該現在先問清楚,這類型基金遇到空頭時會怎麼做嗎?

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買基金可以只管配息,不管本金減少嗎?

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  • 訪客
  • 配息率若沒有高得離譜,本金來源是否就能解讀成資本利得+應負擔的費用?
  • 會對投資人造成傷害的是配原始本金,但現在無法看出來,金管會的爛規定!
    配資本利得頂多就是少了投資複利效果,但配原始本金會讓未來配息也會降低!

    Jim男 於 2017/06/14 19:49 回覆

  • 訪客
  • 老師我好奇的是在個股選擇權的報價沒什麼量,那基金公司是拿什麼在cover call的呢?
    另外在倒數第二段 掩護性買權掛掉不能用是什麼意思呢?在空頭型態出現保持股價跟履約價安全距離我是覺得可以去cover call 再麻煩老師解說一下~


  • 1. 我在艦長那邊留言說的沒量是指台股,美股不致於沒量。
    2. 其實前面有解釋過喔,當然新資金還是可以做,但空頭型態做這個僅是多撈點保證金,
    還是一樣會被套啊!除非剛好那麼準,抓到反彈出掉。再舉個例說明,第一批你在200以上買的,
    跌到150,原價200履約價的選擇權已經沒什麼價值,所以你要設多少履約價?設太低,若被執行,
    等於就是停損,原始本金喪失。那你想說可以在150買現股,160賣買權,除非底部確定,
    要不然跌到100時,你這批股票跟200買的一樣,還是被套牢,掩護性買權無法再做。
    美股空頭時,個股跌五成很常見,我文章中舉例還算保守估計了。

    Jim男 於 2017/06/18 16:18 回覆

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