最近市場很流行澳幣避險配息的基金,透過匯率避險的過程,澳幣避險的基金可以多出3%上下的報酬率,有基金就把這多出來的報酬灌到配息裡面,高收益債的配息率可能就因此接近10%,多誘人啊!但要不要想一想這報酬是怎麼來的,這是從天上掉下來的嗎?天下有白吃的午餐嗎?背後的風險是什麼?我想這部份很多理專也不清楚避險的過程,就由我Jim男老師來開講吧!

 

什麼是匯率避險?簡單講就是避開匯率漲跌的風險,這點在匯率波動很大時很重要,2010年是個最明顯的例子,當年台幣從32.5升值到28..5,幅度14%,若你用台幣去買美元計價的基金,報酬率將會是負的,債券基金所有的報酬都被匯率所吃掉了。就算是買台幣計價的海外債券基金,若沒有避險,一樣會是負報酬,因此避險是非常重要的一件事。

 

那要如何避嗎?先舉台幣當例子,因為債券多為美元計價,因此基金公司收到台幣之後,第一件事就是換成美元後,再去購買債券,假設沒有避險,因為每天基金公司會計算淨值,必須把美元的資產再換算成台幣,若美元是升值(台幣貶值),美元資產是增加的,再換算回台幣的資產當然就增加了,這時候就會多出了匯兌收益。但美元貶值會使得資產變少,以台幣計價就要承擔這樣的匯兌損失。若你希望有真正穩定的報酬率,就必須把匯率變化的風險去掉,但也相對你會失去可能的匯兌收益。

 

要怎麼去除?,其實很簡單,只要在買進美元的當下,馬上就把美元賣掉,那不就幾乎沒有匯兌風險了?你會說我美元還要去買債券,怎麼可以把它賣掉?這就是金融工具厲害的地方,可以讓你假裝的虛擬賣掉,其實是用遠期外匯或匯率交換,在約定的時間時賣掉。假設美元貶值的,台幣升值,你的美元資產雖會因貶值而賠錢,但你事先虛擬賣掉的美元(相當於放空)將會賺到相對的收益,一來一往,就算匯率再怎麼變化,都不想影響到最後換成台幣的資產。

 

那澳幣避險為何可以多賺到3%報酬?簡單的原因就是澳幣與美元之間的利差。客戶拿澳幣來買美元債券,當然也要換成美元,但客戶最後要的是澳幣,且不能受到匯率影響,最簡單的方法就大概就是用美元資產抵押去借美元,再換成澳幣(已經換成澳幣了,匯率風險就不見了)之後放澳幣定存,因為美元貸款利率低,澳幣定存利率高,兩者之間的差距就是多出來的報酬率,等客戶要贖回,就賣掉美元資產去還當初借美元的負債,澳幣定存的錢就給客戶,客戶多了澳幣定存報酬率,澳幣波動又不會影響到基金淨值。我不知道基金公司背後的實際操作是做匯率交換,還是遠匯,但原理大概是如此。

 

但澳幣避險基金有如此完美嗎?天下是沒有白吃的午餐,有個風險是多出來的,那就是澳幣本身的匯率風險。不是避險了嗎,怎還會有匯率風險?對於使用澳幣的澳洲人當然就沒有匯率風險,相當於台幣避險基金一樣,但台灣人買澳幣就多出了匯率風險,除非這筆錢你要拿到澳洲去用。

 

我必須舉例子來說明,各位才會清楚,這是一檔剛好有美元,歐元,歐元避險,澳幣避險都有的基金,這基金多投資於美元資產,你可以發現,歐元計價但沒有避險的基金淨值波動很大,歐元貶值時,相當於美元資產可以換到比較多的歐元,因此淨值反而大幅增加,但其他有避險的基金就沒受到匯率波動的影響,因此你若拉一年績效,你會發現歐元計價的基金賺很大,不要誤以為績效很好,這是匯率灌出來的績效,你有因此多賺嗎?有人還誤導說看貶歐元時可以買這樣的基金,這誤會大了!

 

其實買沒有避險的基金的績效是跟用美元買的是一樣的,買基金的當下就等於把歐元資產換成美元資產,你賺到的是賣掉歐元後所避開的歐元下跌,就算報酬率看起來那麼亮眼,但歐元換算成美元之後,報酬率跟一開始就賣掉歐元去買美元計價的基金是相同的,這僅是一種障眼法,雖然手上留有歐元,但實際上你的報酬跟歐元早就無關。但若是買歐元避險的基金,歐元的變化不會影響到基金的淨值,但歐元的漲跌跟你就息息相關,歐元若大漲,雖然基金淨值沒變,但你換到的美元資產會大幅增加,反倒是賺到匯率的錢,歐元若大跌,那你的美元資產便會大幅減少。

 避險  

避險1  

因此若你看好未來歐元的走勢,要買歐元避險的美元資產基金,或是買歐元計價直接用歐元投資的基金(如歐股,歐債),買沒有避險的歐元計價美元資產基金是賺不到的。因此大家最近一窩蜂買進澳幣避險的債券基金,最大的風險就是澳幣大幅的下跌,避險的基金反倒會遇到很大的匯率風險,有避險的反而會有澳幣匯率風險,沒避險的才沒有澳幣匯率風險,這真的是會誤導一般人,大家記住一點,所謂的基金避險是針對淨值變化的風險來避,而不是針對你所持有的貨幣來避險。

 

這篇實在有點難,以我過去的教學經驗,講到匯率的部分學生都搞不太清楚,當初我還很壞心的考學生三角換匯套利,說真的也是希望他們懂,並不是刁難他們。最後我整理幾個要點,若看不懂原理的,就把握底下幾個原則。

首先,可以買最近也很流行台幣避險的基金(去年我便看出這樣的需求與趨勢),這很好,若你要的只是穩定的報酬率,不想要有風險的話(但不像澳幣有避險收益,必須付出避險成本,一年0.3%-0.9%不等),且台灣人當然要用台幣過生活啊,配息配外幣是要每月得去換匯或出國喔!若你堅決的看貶台幣,那就買沒有避險的台幣基金,這樣才能賺到美元升值(台幣貶值)的匯差。基本上外匯不是那麼好預測的,這種錢不一定要賺,看懂匯率想冒風險的才這樣做。

 

若你預期歐元未來會貶值,那就絕對不要買歐元避險的基金,別以為可以避掉歐元下跌的風險,會越避越糟的。最好的方式是直接賣掉歐元改買美元商品,要不然就買歐元計價沒避險的產品,雖然淨值上漲看起來很爽,但跟直接買美元的報酬率是一樣的,不過也有個好處,歐元變多了,拿去歐洲玩感覺就不錯,有時阿Q會讓你自以為是的心情愉快!

 

所以,若你認為澳幣未來會大跌,你會貪圖一年多出3%的配息買澳幣避險基金嗎?澳幣若跌起來也是會要人命的,那多出來的3%可能要還好幾年才能彌補。只是匯率變化長期是難以預測的,若以資產配直的角度去做,我是舉雙手贊成買澳幣避險債券基金的,但若只是貪圖高配息的,那就請看破解投資債券的迷思(一)配息高且穩定配息的基金好嗎? ,再多學學吧!

 

若還是不清楚,最簡單的就是美元去買以美元資產的基金,歐元就去買歐元資產的基金,台幣除了投資台股外,想要做海外投資最好是換成投資當地的貨幣,計算績效會比較單純,若外幣資產已經配置太多,或是你真的需要台幣配息來維持生活費,那就買台幣避險的債券基金。

 

澳幣可以逢低買進嗎? 

 

若原物料行情都完蛋了,商品貨幣還有未來嗎?澳幣篇 

 

如何挑選債券基金

 

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  • Joanna Kuo
  • (舉手)
    很多字擠在一段落時 眼睛都快脫窗
    下次可以好心一點多換口氣嗎XD
  • 好建議,馬上修正!
    這篇字實在有點多,原因是想用多一點的解釋能講得更清楚一些。

    Jim男 於 2012/09/11 00:01 回覆

  • 亞當
  • 您好, 琢磨這段文章許久, 但仍有許多地方未能明白, 就以下這段您的敘述來說:

    "但若是買歐元避險的基金,歐元的變化不會影響到基金的淨值,但歐元的漲跌跟你就息息相關,歐元若大漲,雖然基金淨值沒變,但你換到的美元資產會大幅增加,反倒是賺到匯率的錢,歐元若大跌,那你的美元資產便會大幅減少。"

    因為我是用澳幣來買基金, 且買的單位數就是以當天的淨值來算. 但是上面這段所討論的, 除了歐元&基金淨值之外, 還提到了美元資產, 請問這邊所指的美元資產為何呢? 是指基金經理人用我的澳幣去買的美債嗎? 若是的話, 單純以一個基金購買者的角度來看(一般投資人), 既然歐元升貶對基金淨值完全不產生影響, 那何以美元資產(?)會影響到我們(一般投資人)呢?

    謝謝您~
  • 既然您是用澳幣買債券基金,那我就以澳幣做例子再說明一次。
    如聯博美國收益,無論是美國公債與公司債當然是以美元計價,
    新興市場債也有不少是美元計價,因此若以澳幣購買基金,
    經理人勢必要將澳幣換成美元,才能購買美元計價的資產,
    這當中就產生澳幣兌美元的匯率風險,
    假設沒有做避險,假設澳幣跌一成,相當於美元漲一成,
    因此基金中的美元資產相對於澳幣計價就漲一成,
    會使得淨值因匯率的變化而上漲一成,
    對於澳洲使用澳幣的投資人來說,沒有避險反而賺到,
    但萬一澳幣升值一成,淨值會因此也跌一成,反而吃掉債券的獲利。
    因此對於澳洲的投資人來說,澳幣避險的基金就很重要,
    因為澳幣匯率的漲跌就不會影響到基金淨值。
    可是對於使用台幣而非澳幣的我們來說,雖然澳幣避險避掉了匯率波動影響淨值的風險,
    但澳幣本身波動的風險卻製造了另一個風險,澳洲人無所謂,因為本身就使用澳幣,
    就有如我們買台幣計價有避險的基金一樣,台幣升貶值對一般人來說沒有太大直接影響,
    可是若澳洲人買台幣計價的避險基金,就有台幣波動的風險。
    最近澳幣的下跌就可以解釋說,澳幣避險基金的漲跌幅跟美元計價的差不多,
    但萬一你想把基金贖回換成美元,因為澳幣的貶值會使得換到的美元減少許多。

    台灣人除非想做外匯的分散,想投資澳幣,才有購買澳幣避險基金的必要,
    若只是為了貪圖多一點的配息,卻承擔更大的匯率風險,可說是得不償失。
    此篇文章只希望金融界不要再以高配息來勸誘投資人購買澳幣甚至南非幣避險的基金,
    而是以外匯投資與配置這角度推廣才對。

    不知這樣的解釋您清楚嗎?若有問題我很樂意再作說明。

    Jim男 於 2013/06/24 12:10 回覆

  • Nina
  • 您最後ㄧ段說“最簡單就是以美元買美元資產的基金,用歐元買歐元資產的基金”。

    因為我買了歐元區股票基金,要趕3:30來不及換歐元,就用美金買了。
    如果現在換匯用歐元買,但是歐元長期看貶,而現在用美元買,美元長期看升,但是買美元計價的,基金公司要換成歐元才能去投資。很多人說用美元或是用歐元買都是ㄧ樣的,我的想法是,用美元買會不會還要扣掉換匯的匯差,整體報酬會差ㄧ點點?
    但又有這兩種幣別分別貶值以及升值,實在搞不懂 XD
    未來還要再買歐元計價基金,是不是還是用歐元買比較好?

    我的想法是,用美金買,這筆交易出場之後我美金還可以買別的基金(美金長期會升值所以美金賺到),而歐元出場的話,我可以拿來進貨(做生意都用歐元現金進貨),但歐元長期看貶,進貨時想到現在用的歐元是以高價買的,就會影響到商品獲利的計算。不知道這是不是我的迷思?

    匯率的變化真的是非常難預測的!記得2009年夏天以後,歐元從將近49溜滑梯到40的樣子? 當時才降到43我就忍不住買了5000歐,覺得太便宜了,沒想到ㄧ路溜到3字頭,我的5000歐也就放了好多年到現在都無法解套(後來安慰自己是進貨成本平均掉了)。即使長期進貨每天都在換歐元,我還是不敢趁低點ㄧ次換個大額(不知道哪時是低點啊!)記得當時很多人看衰歐元,都說會跌到跟美金1:1 !

    最近歐元央行降息,大家都預期遲早會QE,不知道是否有幸看到jim男板主對於歐洲股市跟債市以及歐元的分析?:)
  • 還是用歐元去買歐洲相關金融商品比較好計算損益,
    或是用美元買,但有避險的基金,這淨值就不會受到歐元波動的干擾,
    詳情內文有,就不多說。

    這情形跟前年買日本基金一樣,賺股價,賠匯差,只好買美元計價,但有避險的基金,
    這可以請理專幫你挑,大型的基金公司應該有這樣的基金。

    匯率本來就不是那麼好預測的,我也不太作長期預測,頂多看技術線型去判斷短中期的多空。
    歐元分析喔,過去我可是寫不少關於歐債的文章,
    也選了幾篇放在這裡,不過已是舊文,沒什麼人看,哈!
    我已經欠好幾篇稿,實在不敢說什麼時候有空寫啦!
    最近忙期末報告與考試的事情,又得忙七月初十天的旅遊行程,
    就有空再寫吧!

    Jim男 於 2014/06/11 22:21 回覆

  • natasha
  • 有看這篇,但是太難了。數學是罩門><!
    銀行的基金都是以台幣扣款居多。
    上面提到:預期歐元未來會貶值,那就絕對不要買歐元避險的基金,別以為可以避掉歐元下跌的風險,會越避越糟的。最好的方式是直接賣掉歐元改買美元商品,要不然就買歐元計價沒避險的產品=> 理解如下:
    譬如說A檔基金同時有美元/澳幣計價,因為此時澳幣在相對低檔,那是不是趁低檔相對買多單位數(是嗎?),外幣尚未升值時績效被匯率影響,外幣升值後績效會好很多,利得+匯率雙重績效,是嗎?
    如果一開始買美元計價,因為現在美金相對昂貴,相同台幣買的單位數變少,雖然美元升值績效漂亮,但現在美金是往上,越買越貴越心疼。
    以上不知道是不是盲點?哈哈哈哈。。謝謝。
  • 本來就很難了,我上課講這些很多學生聽不懂,還講兩次,基本上匯率避險的觀念是不太容易懂的。
    若想獲得利得加匯率,一定要有避險,如澳幣避險,沒避險的根本沒用。

    若用台幣計價的確是匯遇到單位數越買越少的情形,應該趁美元便宜先買一些,
    再去買基金,不過美元的升值會反應在淨值中,所以也還好啦!

    Jim男 於 2014/12/05 00:02 回覆

  • syltmh
  • 您好, 已持有南非幣一段時間, 但因匯率因素一直是擺進定存放著. 因為"避險"這名稱, 想請問如果用原幣購買南非幣計價的南非幣避險基金, 是否申購和贖回就不受匯率波動影響. 謝謝.
  • 避險只針對基金的淨值不受到匯率的影響,
    因此已經持有南非幣的,放到有避險的債券基金的確不受影響。
    但南非幣本身的漲跌會影響到你換回台幣的金額,其實就跟放定存一樣意思。

    Jim男 於 2015/01/23 23:40 回覆

  • Hank
  • 呼~看了許久~~大致上了解了,是不是簡單來說 先分為兩部分
    第一部分. 申購時 及贖回時 都是用澳幣買美元資產及美元資產喚回澳幣 但面臨到的是 一開始要用台幣去買澳幣(第一個匯率) 及 贖回時 澳幣變現成台幣(第二次匯率)的風險
    簡單來說 就是避險功能 只能避掉幣別影響淨值的風險 但還是免不了要換回台幣的匯差風險(並不是澳幣換成美元的匯差風險 因為在一開始就避掉了) 所以在未來看漲澳幣 還是要買澳幣避險美元資產的基金 這樣理解對嗎 ?
    第二部分就是.除了申購及贖回換匯(台幣)的風險外,再來就是中間商品,簡單來說就是,一開始就完美結束匯率風險:用澳幣換美元買美元資產,再用美元資產借美元(利息低),再換回澳幣(利息高 賺這期間的定存費) 因為一開始買澳幣就馬上買美元再換回澳幣 就沒有所謂的匯率風險 ,有的只有 最後換回台幣的匯率風險(同時 中間產品的利差 是一定拿的到的)
    所以老師才說 這個很適合澳洲人 第一 澳洲人沒有所謂贖回的匯率風險 (同時又可以穩穩賺到中間的差額)
    以上分析不知道對不對 希望老師指教
  • 完全正確,終於看懂這篇文章,也不容易啦!

    Jim男 於 2015/05/21 11:58 回覆

  • AQ
  • 請問老師
    若覺得現在澳幣低點而用台幣交易買聯博全高收澳幣避險
    定期定額ㄧ陣子配置ㄧ些高收債部位
    基金公司是拿台幣去買美元投資?還是拿台幣去買澳幣再換美金投資?
    這是否很難計算損益,因為覺得配給我澳弊我也用不到
    若是想要配置ㄧ些台幣配息的高收債部位,不管淨值波動,僅領息,是否可以不管進場點呢
  • 是不是低點很難說,分批買進,不要有太高期待,可以久放,是可以定期定額的。
    會將台幣換成澳幣,再換成美元投資,
    的確是比較複雜些,配息金額與報酬率都會跟澳幣漲跌有關。
    若要長期投資只管配息,的確是不太計較進場點,
    但若在低點買進,可以買進較多的單位數,配的息就會比較多。
    只是債券要等低點比較難等而已。

    Jim男 於 2015/09/08 12:08 回覆