Jim男的投資與旅遊經

最近聽了兩場說明會，為本土與外商銀行兩大龍頭對2014年的投資展望，中Ｘ是十二月聽的，但沒ＦＵ，因為看法都是主流看法，減債加股，成熟優於新興市場，跟我心中感覺不太一樣，因為理專跟我說客戶來銀行也都這樣說，這我就起了警覺心，因為當初我推美股，推歐元，理專跟客戶都不買單，還是喜歡買原物料，新興市場，南非幣，代表連一般普羅大眾都這樣想的時候，好消息大都已經反映在價格上面。這星期四聽了花Ｘ的說明會，想法跟我比較接近，差在他有數據佐證，我僅是憑直覺與經驗。這也很可能我有選擇性認知，因為那個早上我把美股與定期定額的中國獲利了結，會選擇對我有利的資訊來支持我的行為。底下我就針對Ｘ旗的預測加上我的想法分享給大家。

市場主流說減債加股是有根據的，以經濟數據與企業獲利來看，今年仍是美好的一年，而聯準會開始縮減ＱＥ，未來升息只是早晚的問題，債券被看衰也是合理的。但投資就是難在不能僅憑經濟數據做進出的根據，過去幾年美國經濟好嗎？若好的話聯準會幹嘛一直印鈔票？但股市就在大量資金的簇擁下不斷往上推高，去年的漲幅超過大多數人的預期，包含我在內。美國景氣好是眾所皆知，也就是說現在才進股市的人多是後知後覺的人，股價很可能已經完全反映完今年的獲利，從本益比的不斷往上調整可得知。通常本益比的擴張跑在盈餘的前面，所以今年企業獲利好是合理的，除非比超乎預期好很多，才有機會帶領股市持續大漲。但相反的呢？失望性的賣壓將會非常大，尤其美股漲了一年多，中間都沒有比較大的修正，高盛說美股有三分之二的機率今年會有一成以上的修正。那重點來了，修正的時候你要怎麼做？很多人看到股票變便宜就衝去買，很多時候可賺到錢，但有少數機會會賠大錢，甚至傾家蕩產就僅在於一次的看錯。重點在於如何判斷下跌的原因是否為景氣衰退所造成。花Ｘ提出四個判斷景氣的祕訣，很值得大家參考。

第一個是OECD的領先指標(CLI)，這我在台Ｘ時也常用，這分為四個階段，下降加速，下降減速，上昇加速，上昇減速，買進的時機為下降減速（景氣快落底），與上昇加速（景氣確定反轉向上）的時候，賣出時機為上昇減速（景氣即將過熱）與下降加速（景氣向下），但這次有些失準，因為去年這指標已經上昇減速了，但美股還是漲個不停，再次證明說沒有絕對準確指標。

第二個是大家耳熟能詳的ISM製造業指數，50為景氣好壞的分水嶺，45以下確認衰退。

第三個是初領失業救濟金人數四週移動平均，若大於兩次衰退之間低點的兩成，很可能是衰退的徵兆。不過他的數據有點錯誤，他說臨界點為36.3萬人，這應該只有一成。一般來說，四十萬人為就業成長與衰退的分水嶺。一般來說失業率是落後指標，但初領失業救濟是領先指標。

最後是殖利率曲線斜率的正負，斜率轉負為景氣衰退，這我在貨幣銀行學教過，但大多學生沒FU，沒買基金的人就是如此。不過這指標這次大概無法用，原因在於聯準會嚴重扭曲市場機能。

目前以上四個指標都沒有景氣衰退的疑慮，因此萬一回檔，將是很好的買點，花Ｘ看法很樂觀，將有很長一段的多頭行情，適合做長期投資。那回檔的原因為何？其實很簡單，就是漲多了而已。

股票最難判斷的就是超漲超跌階段，因為人心都非常浮動，目前的點位很可能反映了對未來的看好，甚至已經過度反應，但人們會因為好數據與氣氛仍紛紛勇於買進，巴菲特所說的貪婪與恐懼在此表露無遺，從投資人信心指數來到高點即可看出，這通常都是回檔的徵兆。那你要不要選擇獲利了結？看你自己，若懶得動的人，短時間的回檔修正根本不會影響長期的獲利，最怕出場之後忘了或不敢回來，那就錯失後面的行情。若有買賣技巧的人，當然可以找點做進出賺波段。

成熟國家中，花Ｘ看好歐洲甚於美國與日本，美國大型股優於小型股，也沒太多的理由，純粹相較價值面比較便宜。以這角度來看，他看好今年新興市場表現會優於成熟市場，數據來自于新興市場與成熟市場的盈利率（股票殖利率減債券殖利率）差距在擴大，代表股票比較便宜，且外資大量撤出是底部徵兆，大量匯入反而是頭部。這我很認同，投資大眾根本不想碰新興市場時，很可能就是行情落底的訊號。

談到新興市場就得提到年年落後的中國股市，其實去年下半年已經有不一樣的表現，但還是追不上其他國家，這幾年企業獲利仍維持水準，但偏低的股價也讓本益比不斷壓縮，包含去年錢荒，地方債務，資金湧入房市，也就是股市反映這些利空而不反映企業獲利的利多，若改革與調結構能夠成功，中國有可能會有大的行情噴出，但過去幾年大家也都如此期待，在狼來了幾次之後，大家也對中國市場失去信心。因此去年我就認為中國適合開始做定期定額。

原物料我去年講很多了，看法跟我一樣，是長空的循環，但期間也會有股價與獲利調整的反彈，花Ｘ認為今年表現應該會比去年好一點，但是賣點不是買點。

債券部分我也講過很多，基本上高收益債報酬率今年大概5%上下，因為資本利得可能有損失（利率可能往上），但高配息可彌補回來。若美股回檔，也很跟著會有比較大的回檔，但跟股票一樣是買點。原因還是在於違約率低與景氣不至於反轉，且借新還舊的壓力也不大。

最後簡單做個總結，只要做好資產配置，甚至買這類型的基金放著，景氣衰退訊息出現再做調整，要穩定的獲利並不難，難在大家高估自己與理專的能力，專買風險高的產品短進短出，甚至以超過自己風險忍受程度做投機的事，當然常常會面臨大幅虧穩的風險。有沒有人像我一樣可以把健護基金放超過十年，獲利超過一倍？這是花Ｘ認為未來十年的明星產業，只是漲到這裡了，大家都會怕怕的。若回檔真的來了，大家也會怕怕的不敢買進嗎？那就只好用最笨的定期定額的方式去投資吧！