Jim男的投資與旅遊經

以前Jim男上過了商周，今週，錢雜誌，不過都是以訪問為主，這次Smart雜誌是以寫專文的方式，算是處男秀，可能是第一次太興奮吧，我把字數限制1700個字當成下限，洋洋灑灑寫了3000字，害得編輯很辛苦幫我修稿，真是太感謝他們！但也因如此，有些比較細節的觀念就沒放上來，在此做點補充，大家可以買雜誌，配合閱讀，一定有收穫！

題目是編輯建議的，我也認為這應該是大家很想知道升息期間要如何投資債券。升息會有利率風險，我寫了一段關於利率風險的文字，補充如下：

先簡單介紹一下債券的報酬與風險，債券報酬來源為債息與資本利得，升息反而對債息報酬是有利的，因為新發行的債券票面利率勢必隨著聯準會的升息而拉高。但為何大家都說升息對債券不利呢？因為債券主要的風險來源之一為利率風險，利率上升，債券價格下降，造成資本利損。舉例來說，升息前某公司發行的債券票面利率為5%，升息後，相同條件的債券票面利率可能都來到7%，之前發行低票面利率的債券會被拋售而導致價格下跌，改買新發行高票面利率的債券。

因此大家都會說升息不適合買債券，原因就在此，但有幾個方法可以減少，甚至規避利率風險。第一個就是買存續期間短的，再來是挑針對存續期間避險的債券，可參考升息期間債券投資人該怎麼辦？，裡面針對存續期間做了比較完整的介紹。我會推這個大家一定不愛的低配息產品原因就在於，債券最重要的功能之一為分散風險，但大家愛的高配息幾乎都沒有分散風險的效果，不管景氣多好，什麼棄債轉股，高評等債券永遠都要放在資產配置中。

或是把債券放到到期，就沒有價格波動的問題，因此去年開始有了目標投資期限的債券基金，以後有空我會寫一篇來解釋，底下是簡單介紹：

投資人還有另外一個策略能夠對抗利率風險，那就是把債券放到到期，不管利率升多少碼，只要債券一到期，價格就會回到發行時的票面價格100，可完全不理會債券持有期間價格的變動。目前有基金公司推出了目標期限的新興市場債券基金，就是這樣的概念，只要一進場，幾乎就可以確定報酬率，當然前提是債券不違約的情況下，這跟直接買單一公司債券意思一樣，進場買入時的殖利率就接近你持有到到期的報酬率，但最大的好處是基金同時買個幾十檔債券，將違約風險分散。目前四年總報酬率預估約12%多，雖然不是很高，但卻是個風險不高的穩當投資。缺點是這是檔類似封閉型的基金，要在募集期間才能購買，且中途出場需多付解約費。此外，這基金雖然沒有利率風險帶來的資本利損，相對地也沒有資本利得，因此報酬率很可能會比一般新興市場債券基金差。

再來，另外一個符合邏輯的產品為新興市場當地貨幣債，新興市場美元債會受美元升息影響，當地貨幣債是看當地利率。我強調這要能承受風險的投資人才可投資，這並不適合長期持有，若想，部位也不能大，但目前的確是適合升息環境的產品。補充如下：

過去幾年主要新興國家如俄羅斯，巴西，印尼等，因為有通膨的問題，被迫大幅拉高利率，現在通膨問題減輕，政府為了要拼經濟，而開始降息。但降息會使得匯率貶值，吃掉債券上漲的獲利嗎？新興國家最大的經濟問題多是通膨，嚴重的通膨會導致景氣衰退，為了壓抑通膨的升息使得景氣雪上加霜，外資的錢不一定會因為高利率而留著，反而可能逃離，導致匯率貶值。讓利率回到正常的水準來刺激經濟，資金反而會流入，導致新興國家多是股匯雙漲或雙跌。因此新興國家的降息不一定會讓匯率下跌。不過這風險比一般債券基金高很多，建議做波段操作，進出場時機跟新興市場股票基金一致。

再來就是挑選基金標的，我難得非常勤快的比了架面上所有的高收益債，新興市場當地貨幣債，評比條件雜誌有寫，挑了幾檔總體表現很不錯的基金，想知道還是去看雜誌吧，就算私密留言問我也鐵定不回，因為大多數人只想知道這個。在此補充一個，原本以報酬率條件來挑，富達美元高收益債績效很好，但被我刪掉的原因是信評差，評等CCC以下比重太高，高收益債我喜歡BB評等，雖然高票面存續期間更短，但風險更是我考量的一塊。

其他有許多重點，例如寫到大家很愛的富坦新興國家固定收益，聯博全高收，就請大家去買雜誌捧場一下啦，若你是長線債券的投資人，我會建議配置稍換一下，當地貨幣債就不要比重太高，存續期間避險不做也還好，但要能忍受短時間的虧損，放一些複合債。這篇文章的建議是比較針對短線投資人，想要規避利率風險，有什麼投資策略可因應。

另外還有一篇Jim男也算是主角，那是篇訪談，針對無本金退休計畫，提出我的看法，等我回國後再來談談感想！