此次市場的大跌,有媒體比擬亞洲金融風暴再襲,同樣是股匯同步大跌,但成因有很大的不同,目前亞洲國家的體質不可同日而語,不致於像1997金融風暴那麼淒慘,不過修正是難免的。那可以往下承接,還是要認賠殺出呢?請看以下的分析。

 

東協與美國都被認為未來幾年發展有前景的區域,也是近兩年來走勢最強的區域,股價是否偏高實在很難衡量,全看市場情緒而定,有時股價明明偏高了,但市場情緒會讓你感到未來仍會大漲而買進,有時股價已經跳樓大拍賣,但你卻不敢去買,貪婪與恐懼永遠是人性的弱點。因此買賣股票我喜歡老二哲學,等確定頭部形成,跌破下彎的季線就出場,不要求賣在最高點,雖然沒賣在最高點買在最低點難免心中都會有些不爽,但是人生就是如此,越要求完美,不僅越痛苦,且常會因心理太大的壓力反而表現不如預期。此波股市下跌,將提供被錯殺的標的良好買點,也是汰弱換強的機會。巴菲特說過退潮之後才知道誰在裸泳,問題是大多數的投資人都是住在山上。最好的方式為等待市場平靜後,再來做判斷,既然沒有在第一時間即時賣出的,也沒有必要在大家恐慌之際跟著賣出。

 

新興市場真的完蛋了嗎?在上集我說過,未來資金動能下降之後,資金只會往獲利性與前景佳的地方走,所以判斷未來誰是主流股就相對重要。若真的停止QE,代表美國經濟的確轉佳,資金將會往美國走,升值與升息的環境對金融與內需股有利,唯一得注意的是股價是否過高,企業獲利無法支撐高股價的問題。日本今天率先翻紅,之前擔心的日本公債殖利率往上的問題已被安倍放話不排除更多的寬鬆所壓抑住,且在美國縮減QE之後,日本印鈔票冠軍寶座將坐的更穩。等日本眾院選舉結束後,看安倍是否可以提出更實際的結構改革方案,日股仍有持續上漲的空間。未來重點就看日本工資是否能調漲,要不然通貨膨脹被燃起,反而會讓日本民眾受苦,消費力不增反減,那就代表安倍經濟學的失敗,到時候引起的危機會比聯準會停止QE還大,請參考 論安倍晉三的豪賭:日圓貶值所帶來的蝴蝶效應 。

 

東協是近幾年上漲幅度最大,因此這波修正幅度大也不令人意外,純粹是資金因恐慌而外逃所造成,這幾年賺這麼多,怎麼殺都還是賺。多數會擔心的投資人一定是在高點買進,考慮的是要不要認賠殺出,擔心金融風暴會不會再起?話說當時我還在念碩士班(不小心透露出我的年齡了),這是當時寫論文很好的題材。簡單講一下當時的背景,當初外資極度看好亞洲的發展,東協這些國家被視為亞洲四小龍之後的亞洲老虎,只可惜當初的資金多流往金融市場,炒股炒房,並沒有引入實質生產,引發的通膨又造成了貿易逆差,而這些國家卻選擇盯住美元,讓幣值過度高估。在外債比率過高,又有貿易逆差,沒有足夠的外匯存底的情況下,就成為投機客狙擊的目標。目前的狀況有相似,卻也有不同的地方,相同的是金融資產被炒高了,但這些國家的體質卻大大的不同,沒有過高的外債,也有相當的外匯存底,貿易也受惠於東協加三甚至未來的加六,外資也不僅投資金融資產,也有相當部分在於實質投資,泰國的大水災就證明了日本在東協龐大的佈局與投資,這些錢不是說走就能走的。而這波匯率的貶值跟日本貶值不一樣,是外資擔心美元升值而撤出金融資產所造成的,從印尼調高利率與使用外匯存底干預可知,因為若不止貶,將會造成連鎖效應,股市跌,外資退出使得匯率貶值,匯率貶,持有股票的外資擔心貶值,只好賣股換美元。不過這也有好處,偏低的匯率將有助於外銷,跟日本故意讓日幣貶值會有同樣效果。只不過為了對付貶值,加上美國明年或將升息,新興國家也將邁入升息循環,對債券也是比較不利的。想要介入新興市場股市,先看匯率何時止跌,股市跌,匯率卻跌不下去代表資金暫時退場觀望,隨時有機會再投入股市。要買新興市場當地貨幣債也是如此,若不敢搶新興市場股市者,當地貨幣債也是個投機搶反彈的工具,只是我用搶反彈這名詞就代表這是高風險的行為,要衡量自己的實力再決定要不要做這樣的事情。至於美股或東協高檔被套牢的,還是老話一句,來不及停損的就看資金佔比,太高者逢反彈減碼,若比重不高,等打完底後再分批進場。只要美國經濟確定好轉,美股本身與出口至美國的國家之股市都值得注意。

 

看一下印尼的技術分析,這波的下跌跟2011美債被調降信評很像,只是當時資金後來都往美債跑,現在美債不能碰,我相信這些熱錢隨時還有機會回到體質比較好的區域。當時我還在銀行,市場的言論也是新興市場與股市完蛋了之類,新興市場成了外資提款機。我們可以發現印尼股市的乖離比現在還大,打了兩隻腳之後便反彈,再作一段時間的整理,等季線翻揚後便又開始上漲。你可以發現這幾年比較大的回檔都是月季線死亡交叉,只要發現有這樣的徵兆,跑都是對的,但之後沒追回來卻都是錯的。這次是否會跟之前一樣?今天印尼股市破了前低,也跌破年線,幸好尾盤有拉上來,但未來幾天若未能守住,肯定修正時間會拉長。因為這波上漲的時間與幅度都夠大,相對要修正的時間與幅度也會比較大,也就是說,此次被套牢的投資人忍耐期間要比較久,起碼一季以上。

印尼  

 

跟原物料相關的新興國家就不要隨便亂碰,巴西是最好的例子,不斷的破底,有機會再來寫巴西,原物料多頭的結束加上財經政策的紊亂造成今日的杯具。之前還很跩的調高外資交易稅,現在取消了,資金還是逃之夭夭,國家前景不佳,就算祭出優惠也無法留住有如變心的女朋友,回不去囉!(請學徐展元的上揚語調)

至於跟原物料相關的貨幣早已說明,美元走強是趨勢,下跌只是時間早晚的問題,這幾天關於匯率的文章又人氣大增,希望這些文章能夠阻止跟中國大媽一樣瘋狂逢低買入黃金,卻慘遭套牢的杯具,氣到把杯具摔壞!

美國量化寬鬆政策若改變,對全球股債匯的影響(上)基本面篇 

美國量化寬鬆政策若改變,對全球股債匯的影響(中)債券篇 

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