作者是我很敬佩的闕又上先生，為又上基金經理人，被路透社譽為擊敗華爾街的無名小子，光看書名，或許你會認為可以學到什麼股神投資秘訣，但若以這樣的心態去看這本書，可能會大失所望！
這本書簡單來說就兩個論調，第一個，巴菲特真的是神，這樣的境界是你連摸都摸不到的，不要想去模仿他，花那麼多時間選股。第二個論調就是，透過資產配置與長期投資，報酬還是會很棒！這兩個論點我都很認同，我早就認清自己不是巴菲特，無論在天份，資源，能力，與投入程度各方面都遠遠不及，因此早就放棄了台股個股進出操作。後者看起來很簡單，但連我都很難做到，因為這樣做實在太無趣，這樣我部落格文章就沒題材可寫啊！其他還有些難處，等會說明。
這幾篇談資產配置的文章應該是這部落格最早貼的（談資產配置(一)為何做資產配置），可見我很注重這樣的觀念，那是在銀行服務時寫給理專的，銀行高層都口口聲聲要幫客戶資產配置，但私底下只關心手收，你要理專怎麼辦？資產配置做好後，最多一季再平衡一次，但作者認為一年關心一次就夠了，請問這樣做手收怎麼來？所以我只有初期宣導這樣的概念，後來就放棄了！銀行幫客戶做的都不是資產配置，頂多是產品分散，真正的資產配置是股債均衡，且配置的債一定要高評等的債券，所以那些比較高配息的，號稱平衡式基金都是假的！
所謂資產配置，就是要配置不同的金融產品，來降低風險，這裡的不同不是種類不同而已，而是要低相關係數，股票漲，債券跌，萬一股票大跌，債券反而會漲，減少你的損失。若資產配置做好的話，可以在不影響報酬率的情況下，降低投資組合的風險。這本書除了說明了效率前緣的理論基礎外，也舉了幾個實證，證明股6債4，為適合四十歲的比例，股4債6，適合六十歲，準備退休的族群。但目前投資人手上幾乎是沒有債券部位的，因為高收益債我不認為他是債，他根本是股，它與股票的相關係數是很高的，幾乎沒有避險的功能，頂多是跌少一點，萬一高收益債出事，跌幅還會比股票重，所以他根本是債皮股骨，要降低投資組合的風險，一定要高評等的債券才行！
但問題來了，大家目前不喜歡持有高評等債券的原因除了配息低（這是主因吧！），升息的環境也是不利的，因為高評等債的利率風險遠大於高收益債，不僅配息低，報酬短期內還可能是負的，那幹嘛要持有高評等債？會有這樣的想法就代表你沒有完全懂資產配置的真義，我雖然懂，但對市場有自己的想法，也會忍不住會調降高評等債的比例。持有高評等債的用意根本不在其報酬率，而是在於降低風險，因為你永遠不知道黑天鵝何時會來，可預期到的都是灰犀牛。有些人乾脆把債券部位改成用現金持有，這也可行，但是萬一系統性風險來了，高評等債券的大漲可以彌補一些股票的損失，但現金不行。正確的作法是你要把股票與債券一整包來看報酬，不要去看債券虧損的那部分，但這很難做到，因為每個人都有所謂的心理帳戶，不同帳戶的錢，是不一樣的，很難做到合起來看。要不然就把債券部位當成是保險，多頭時期就當成繳保費，頂多是少賺一點點，但萬一風險來的時候，你就不會後悔當初為何沒買保險了！
另外投資人對資產配置應該會有個問題，就是萬一風險來了，我的股票配置要不要出清？我的建議是不要，至少要留個一部分（一至兩成，其實這也不是純的資產配置策略），因為你認為的風險有可能是狼來了，並不是真的風險（例如2015你若出光股票部位，沒補回來，現在一定很後悔），再來，就算你出在了高點，但你沒在最低點補回來，也是白搭，你可能會眼睜睜看股票漲了好幾成，你都誤以為是反彈，沒補回來。而且留點股票部位，你會更有一些感覺，要抓低檔加碼的時機比較準確些。其實資產配置有個再平衡，也能夠解決這樣的問題，原先設定股6債4，但因股漲債跌使得比例變成股7債3，就把漲多的股賣掉，去買下跌的債，維持六四比。只是有沒有必要在景氣好的時候比重做調整，那就見仁見智，看你的功力囉！（我是會調，但不是每個人都適合這樣做）若不想傷這腦筋，你那四成的債券已經把你的波動降低了很多，就規律的再平衡就好。若景氣不好，使得股跌債漲，使得比例來到股3債7的話，這時候的再平衡就會是賣債買股，一樣會有低買高賣的動作。
這本書也提到大家最愛的高收益債，作者的看法高收益債並不適合放在資產配置中，因為半股半債的組合就能就有更高的收益，更低的波動，除非你能跟巴菲特一樣，能夠在低點進場，大賺一票。作者建議在殖利率12.5%的時候進場，跟我提過的10％以上分批進場意思差不多的。但大家愛的是現金流，沒有了高收益債，怎麼辦？
我提到的退休金字塔投資基本上解決了這樣的問題（不用一千萬就能過舒適的退休生活？(上）），1000萬的投資中，最底層的400萬放年金險，它本質上是投資等級公司債ETF，中層400萬放能產生現金流的固定收益產品，高收益債，新興市場債，特別股，REITS等，這些產品你當成半股半債（當然不精準，波動性可以這樣看，但相關性不行，只當為了現金流收益所做的退讓，方便計算），所以有200萬算成債的部位，200萬當成股，加上最上層的股票部位，剛好是個股四債六的投資組合。若你嫌中層的固定收益跟股票關聯過大，那就得犧牲點現金流，買複合債基金（如聯博美收與PIMCO多元收益）。因為純股票部位不大，雖純債比例僅有四成，我認為還是可行的。老實說，若資金能夠大於一千萬，就能做更好的資產配置，只是真的不到一千萬，說出來會比較震撼，而且也真的足夠！附註說明一下，最近保險公司主動找我合作（文章都寫那麼久了，現在才想到我，是不是有點慢啊，哈！），以退休理財金字塔為題講了幾場客戶說明會，也對銀行理專推廣要以整體理財規劃的概念做行銷，而不是僅商品導向，據說反應熱烈，但僅收取微薄的車馬費喔，在此還是做利益揭露一下（若硬要說我寫業配文，我也只能雙手一攤！），其實我在說明會中，幾乎沒有談到產品，完全講現金流投資與資產配置的概念，至少這樣做，遠比只單投資高收益債好很多！
另外一個值得投資的固定收益產品為REITS，因跟房地產相關，少數能夠抗通膨的固定收益產品，只是台灣的基金很少有好的標的，我在銀行僅推過一檔該銀行投信的IPO產品，後來它的績效算不錯的。作者認為因REITS跟股市為負相關，投報率跟美股相當，值得加入投資組合。美國有許多不錯的REITS，配息率相當不錯（大家眼睛又亮了，只是要預課30％的稅，緊接著嘆息聲），只是我還沒很深入研究。最保守的作法就是買ETF VNQ就好。
最後提到也曾是大家最愛的商品投資。作者認為商品投資備而不用，因為商品僅有短暫的時間會有亮麗表現，但中長期不佳，再來就是找不到好的ETF。意思是商品僅適合高手來做擇時投資，（但高手難尋啊，在礦業低檔時一堆專家喊出，少數如沒名氣的Jim男卻逆勢喊進，不小心賺了錢。證據在鉅亨網Jim男專欄：定期定額買原物料基金的時機到了！），而不適合長相廝守。此外，大家應該都知道巴菲特不喜歡黃金投資，書中證明了以長期報酬率來看，只比通膨好一點點，但黃金的走勢太極端，一樣僅適合高手擇時操作，不適合放入資產配置。另外一個變通方法，就是複合債選擇澳幣避險級別，不僅可以領多一些的配息(現在快沒了，這要看美國與澳洲的利差），而且澳幣為商品貨幣，走勢跟原物料多為同向。
總結來說，這本書對於已有投資中心思想的老手來說，可能稍嫌簡單一點，不過仍可以再鞏固一次，快速看過也不會覺得浪費時間，因其文筆流暢，還結合了對人生的想法，我最愛的是一個故事，婚姻的幸福是不是因為配偶沒有缺點？回答是缺點多如繁星，但優點就像太陽，僅有一個。但太陽一出來，星星就不見了！對於投資初學者來說，這是幫助你建立投資哲學與中心思想的入門書，但你很可能會不屑這樣的作法，因為你可能進出好幾次，賺了一些錢，幹嘛要學資產配置這麼無趣的投資法？對於這樣的投資人，我希望你經歷過一次空頭，知道風險這兩個字是怎麼寫的，就會想到為何有這麼多年的投資經驗的基金經理人，會教你這看似非常簡單的投資方法！
留言列表
島嶼度假 (2)