Jim男的投資與旅遊經

決定投資的年限之後，還要知道退休之後每年所需的費用，並預估能活多久，還得計算出投資組合的預期報酬率，這樣才能知道我要準備多少錢來投資，做好退休的規劃。

若算出來的金額太大，是不切實際的，就只好延長工作年限，或是減少退休生活的花費，或提高資產配置的報酬率。問題是，每個人都希望有很高的報酬率，這樣就可以大大減低投資的金額，不過卻忽略掉高報酬背後的高風險，可能就因為股市大幅的波動，嚇到你而因此就結束了投資計畫，這都是因為設定不合理的報酬率，高估自己的風險屬性，股票比重太高所致。一般來說，在低利率的時代，6-8%的報酬率就很不錯了，若你每年可以幫客戶很穩定賺到這樣的報酬率，就是個很稱職的理專。不過，我們都常常會聽到，客戶抱怨說他行幫他賺到兩成的報酬率，你們才幫我賺到一成，沒辦法，這是人性，總是會跟市場比較，跟其他人比較，因此在設定報酬率當下，就得跟客戶講清楚，投資是符合自己的投資目標與屬性，並不是拿來跟別人比的。

因此在設定報酬率的時候，重點就是要考量到客戶的風險屬性，所以我們會做PIW，我們未來會針對客戶做風險屬性的問卷。不過大家也很清楚，這是非常難衡量的，因為客戶的風險偏好會隨時改變的。在2004-2007做問卷，我相信大部分客戶都是積極型的，但是在2008後期到2009年初，大部分客戶風險屬性就會偏保守。就拿最近當例子，去年十月客戶都很保守，但那時候卻是最好的買點，現在客戶開始有點積極了，台股融資餘額若開始大增，卻很可能就是回檔的開始。而且問客戶是否短期內能容忍兩成以上的跌幅?大部分的人會回答不會，就算說會的(大部分是沒經歷過才回答可以忍受)，等真的遇到跌兩成，他風險屬性就變了。就算如此難衡量，我們也是要做，因為透過問卷就可以找出比較適合客戶的產品，萬一問卷未能真正測出客戶實際的風險屬性，我們也有保護自己的證據。沒辦法，我們也是想從客戶的需求與風險屬性出發，但實務上真的很難，也只能盡力去做。

根據客戶的風險屬性，設定好預定報酬率，再來就是建立投資組合。再來這階段我們就得相信投顧與理規，投顧針對42個市場做研究，分短中長期，做出買進與賣出的建議，PM會找出適合的產品，再由理規去整合，根據各客群與風險屬性做出資產配置的建議。最簡單的，就是根據預定報酬率找出股債比的分配，然後股票全部買全球型，債券也買全球型，之後再做rebalance就好。這可以解決一個問題，客戶通常不會把投資組合合起來看，會分別拆開來看報酬率，就算整體報酬率為一成，但客戶可能會說，若全部買拉美可以賺兩成，為何沒全部買?

為何買到美國公債只賺1%?當初為何建議這個不會漲的基金?這就回到集中投資與分散投資的問題，且投資組合內的標的就是最好是負相關，也就是一個漲，一個跌，才能真正的分散風險，我們的客戶雖買了五六檔基金，但相關係數很高，這樣就失去了投資組合的意義。因此，表現績效有落差是很正常的，同漲同跌才有問題。不過客戶將很難改掉這個習慣，因為這是人性，行為財務中有個心理帳戶(Mental Account)的理論，也就是左邊口袋的錢跟右邊口袋的錢是不一樣的，所以會把它拆開來看是很正常的。相關的理論等我寫到行為財務的時候再說明。因此為了避免這樣的困擾，請客戶克服人性的弱點，這樣才能賺錢。要不然就是直接買全球型的，甚至買一檔資產配置型基金，如環配就好了，但是這樣投顧與FC等一群人就會失業了，且理專也沒有手收，還是不要這樣好了。